在全球经济放缓的逆风中
，印度股市近期“势如破竹”的涨势
，再次引发市场热议
。

根据数据显示
，自2020年3月低点以来
，印度股市总市值增长了约两倍
，截至12月6日
，市值突破4万亿美元大关
。

华尔街见闻提及
，印度总理纳伦德拉·莫迪领导的执政党印度人民党赢得三个关键的邦选举后
，截至周二收盘
，Sensex收涨0.63%
，今年迄今累计涨超13%
，有望连续第八年上涨
。

截至周二收盘
，印度Nifty 50指数延续涨势报20855.1点
，收涨0.81%
，连续三日创历史新高
。

连涨8年
，市值荣登全球第四
，印度股市凭什么
？

从短期利好因素来看
，对投资者而言
，印度人民党在地方选举中的胜利为他们消除了一个政治风险因素
，也在明年全国大选之前巩固了莫迪的地位
，更多人押注政府政策将保持连贯性
。

与此同时
，印度股市的涨跌紧跟印度经济增长
，真正成为了“经济晴雨表”
，今年印度经济持续活跃使其在全球经济增长放缓的情况下脱颖而出
，成了股市上涨的推动力
。

除此之外
，印度股市的制度、印度强劲的消费需求、印度企业的成长性等因素都成为了印度股市大幅上涨的催化剂
。

印度经济韧性成了股市持续上涨的催化剂

据此前印度公布的数据显示
，截至9月的三季度
，印度国内生产总值（GDP）同比增长7.6%
，高于经济学家的预期
，同时也大大高于印度央行6.5%的预期
。

在乐观的经济数据面前
，有经济学家表示
，他们上调了对印度的经济增长的预期
，截至2024年3月31日的财年中
，印度经济增速将达到6.7%-7%
。预计2024年印度GDP将达到4万亿美元左右
，2025或者2026年有望超过德国和日本
，跃居全球第三
，仅次于美国和中国
。

分析师认为
，经济快速增长的原因之一是印度人均GDP不断提高
。2022年
，印度人均GDP达到2388.6美元
，比1960年83美元增长27.77倍
，年均增长5.57%
。同期美国人均GDP从3001美元提高至76328美元
，增长24.43倍
，年均增长5.36%
。

与此同时
，分析师普遍认为
，印度人口的快速增长且在人口年龄结构方面
，中位数年龄为28岁
，较为年轻的人口结构进一步支撑了经济增长
。

国信证券在研报中分析称
，长期来看
，人口结构的趋于年轻化
，是印度经济和股市长期红利的来源
。

从经济基础和产业结构看
，国信证券认为
，印度的经济战略是股市上行的重要基础
，第三产业战略支撑经济快速发展
，以服务外包的形式吸引了大量的外国直接投资（FDI）流入
，虽然制造业发展并不成熟
，但一大批高市值服务业企业足以支撑股市上行
。

国盛证券也指出
，而同一枚硬币的反面是
，高度依赖外资也为印度股市带来高波动性
，2021、2022年FDI流入减少
，印度股市PE整体下调
，印度股市上涨的未来可持续性也引起广泛担忧
。

印度股市良性的进入退出制度

国信证券指出
，印度股市良性的进入退出制度是印度股市优质标的集聚的基础
。在上市后
，企业将面临严格的监管制度
，不满足条件的企业将被强制退市
，且当一家上市公司被强制退市后
，该上市公司的董事、发起人以及他们所发起成立的所有公司
，在10年内都不得以直接或间接方式进入证券市场或申请重新上市
。

国信证券认为
，在这种“宽进严监管”的制度下
，上市公司面临“优胜劣汰”的压力
，表现不良的公司也会被及时地淘汰出局
，从ESG的公司治理角度逆向带动了股票的投资标的筛选和清洗
：


从印度股市制度看
，不管是个人股东
，还是机构股东
，对大额减持都有较为严格的规定
。对长期投资者
，持有股票超过一年后
，第一年减持不得超过25%
，第二年减持不得超过15%
，第三年减持不得超过10%
，直到第4年以后
，才可以自由减持
。

对短期投资者
，持有股票不到一年
，第一年减持得超过50%
，第二年减持不得超过35%
，第三年减持不得超过25%
，第四年减持不得超过10%
，要第五年才可以自由减持
。

分析师指出
，印度股市对散户执行的是T+0交易机制
，而机构投资者是T+3
，因此一旦有风险
，散户可以先于机构撤出
。

国信证券指出
，衍生品交易制度发展极大地扩充了印度股市的容量
，活跃证券市场交易
：


在印度两大交易所的推动下
，指数期货于2000年6月推出
，指数期权于2001年6月推出
，股票期权于2001年7月推出
，股票期货于2001年11月推出
。衍生品交易极大地活跃了印度的证券市场
，截至2022年
，印度国家证券交易所（NSE）的期货和期权合计交易量已连续4年位居世界第一
。

从数据看
，2023年1-7月
，印度两大交易所的期权期货交易量为3.5兆卢比
，是现货交易量（86万亿卢比）的400多倍
。

公司强劲的盈利能力带动了股价上涨

分析师普遍认为
，印度经济主要以内需主导
，随着收入的提升
，消费量也在增加
，这为印度股市的上涨提供了支持
，减轻了全球风险对该国股市的影响
。从2023年第一季度、二季度的财报来看
，印度企业的盈利能力再次得到了确认
，进一步推动了印度股市的上涨
。

国信证券指出
，印度储蓄率处于较低水平
，低储蓄率意味着消费水平的增加
，消费耐用品的强劲表现也是印度股市长期上涨的的重要基础
。

由数据可知
，随着储蓄率在近年的下行
，印度私人消费占比逐步提升
。私人消费的提升大大提振了印度的耐用消费品市场
，使其在2010-2022财年间增长约6倍
：


消费的提振下
，耐消品成为印度股市上涨最快的行业
。在Sensex30和Nifty50指数中
，印度消费耐用品与服装行业在2023年的表现非常亮眼
。

在孟买交易所编制的行业指数中
，2009年至今
，表现最好的行业为耐消品行业
。所以
，消费耐用品的强劲表现也是印度股市长期上涨的的重要基础
。为了验证孟买耐消品指数和消费耐用品与服装行业的关系
，我们以年度市值加权的股价来代表行业走势
，发现其与孟买耐消品指数的走势基本一致
。

在消费耐用品和服装行业中
，个股同样经历了从估值拉动到盈利拉动的变化
。

此外
，国信证券认为
，从大市值的公司来看
，现阶段高成长性仍是印度大市值企业的主要特征
，也是推动股指上涨的重要基础
：


按照风格扩散效应
，大市值往往对应价值属性
，中小市值多伴随高成长属性
，而在印度当前经济发展阶段下
，大市值公司具备高成长属性
，奠定了宽基指数上涨的前提
。

印度经纪商Anand Rathi Shares and Stock Brokers公司的主管Tanvi Kanchan表示
，今年
，印度股市中的中小型股表现优异
，它们为整体经济的资本支出复苏做出了贡献
。

印度股市火热的另一边
，是投资者对市场估值过高的担忧
，分析师指出
，虽然印度公司的盈利将在今明两年强劲增长近20%
，但MSCI印度指数目前的来年市盈率为20倍
，即使略低于20.5倍的历史平均
，但仍高于区内平均值
。

一些投资者表示
，他们担心股市估值过高
，印度股市的交易过于拥挤
，这加大了股市回调的可能性
。

印度股市后续怎么走
？

国信证券认为
，展望后市
，印度股市长期乐观
，短期偏谨慎
，外资回流海外或许也会给印度股市带来了压力
：


首先
，长期来看基本面
，印度是在新兴市场中的“赶超国”角色
，通过复刻先行国的城镇化与工业化经验使得经济维持高增速
，盈利驱动下股票有长期上涨基础
。

其次
，短期来看资金面
，高度依赖外资为印度股市带来高波动性
。2021、2022年
，印度FDI流入显著减少
，导致印度股市PE整体下调
，在美国的产业回流政策下
，印度FDI带动估值上行的模式可能难以持续
。印度的外资持股比例约为38%
，3%的印度家庭投资股市
，持股结构来看
。

最后
，外国机构投资（FII）对印度股市的净流入呈现减少趋势
。新冠疫情以来
，FII在2021年和2022年均保持大幅净流出
，2023年前9月FII净流入在零值附近徘徊
，股指表现出大幅回撤
，在美债破5%的压力下
，外资回流海外同样为印度股市带来了压力
。

中国投资者如何参与印度市场
？

华泰证券指出
，中国投资者可通过QDII基金投资印度市场
，截止目前
，我国投资于印度市场的QDII基金共2只
，分别为是工银印度市场和宏利印度
，前者以FOF形式投资于印度市场ETF
，且为LOF产品
，可在二级市场交易；后者投资印度市场个股
：


1. 从费率看
，工银印度市场人民币份额的管理费率为 1.6%
，托管费为 0.2%；宏利印度的管理费率为1.8%
，托管费率为0.3%
。

2. 从申购赎回效率来看
，两只产品申购确认日和赎回确认日均为 T+2
，赎回划款日均为T+10
，但工银印度市场人民币份额同时为 LOF 产品
，可以在二级市场上进行交易
。

3. 从规模看
，两只投资于印度市场的产品在 2023 年上半年规模和份额扩张较快
。

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网友看法

1、网友张鹏4354
：
中国的股市为啥这么差

2、网友芝麻开门EAGLE
：
印度股市的制度好
，是保护投资者利益的

3、网友SugarShen
：
A股和男足非常相似啊[捂脸]

4、网友仔爸
：
暴涨暴跌而已

5、网友自由的面条jsh
：
穿裙子的那个老头、还是有两把刷子[大笑]

6、网友科尔匹夫下课
：
印度慢慢起来了

7、网友旅途中的笔记
：
通胀到位了
，股市一般都是向上涨的
，毕竟企业利润在增加 我们相反
，我们是通缩
，企业利润在下降
，再加上中美金融战[泪奔][泪奔]

8、网友bjyx小西瓜
：
人口结构趋于年轻化……这个关系不太懂[捂脸]

9、网友A正义评论家
：
印度牛逼[赞][赞][赞]

10、网友兰溪加昇
：
比A股先进

11、网友路上lushang
：
如何才能买到印度股票呢
？大A得消户了
，长痛不如短痛！

12、网友白云山书
：
经济发展好
，股市就好
。

13、网友用户2881947116108
：
印度政府牛呗

14、网友夜木啾啾
：
分析分析中国什么时候可以改变规则
，改为有利于普通人

15、网友小北北小北北
：
印度经济快速增长的原因之一是印度人均GDP不断提高

16、网友圣诞树上的彩灯
：
穿裙子的那个老头、还是有几把刷子嘀[大笑]

17、网友聊圣于无
：
怎么也比A股强[赞]

18、网友自由的春风H
：
印度股市创新高

19、网友三脚猫渭水飞能
：
长期来看
，人口结构的趋于年轻化
，是印度经济和股市长期红利的来源
。

20、网友A风平浪静900
：
红利期
，至少还得有
，三十年
，只要是正常发展下去(没有战争
，天灾人祸等不可抗力情况下) 立贴为证[赞][赞][赞][赞]