进入2023年最后一个月
，市场密切关注下一步宏观经济的复苏节奏
，重点依然聚焦在房地产、消费、出口等领域
。

“多个维度的数据告诉我们
，当前房地产行业确实面临比较大的困难
。”在近日的媒体交流会上
，野村中国首席经济学家陆挺再次指出
，房地产行业企稳复苏是我国经济企稳复苏的前提
，建议抓住房地产这个“牛鼻子”
，首要是通过货币和财政政策结合加速“保交楼”
，推动市场出清
。

展望2024年
，野村对中国经济增速的预期较为保守
。关于可能面临的挑战
，陆挺重点提到了消费回落、房地产难言企稳、国际形势拖累出口、“新三样”支撑效果减弱等
。不过他同时指出
，在市场逐渐降低的预期中也要看到一些积极因素
，尤其是政策支持层面已经出现积极变化
，而且明年会有更大的空间
。

房地产问题何解
？货币+财政加速推进保交楼

回顾2023年国内宏观经济
，陆挺称之为“不寻常的复苏”
，其中的不寻常因素包括全球经济周期的差异和高基数下的出口回落、国内房地产行业的持续调整、地缘政治冲突影响等
，这些因素综合导致了全国CPI（居民消费价格指数）、人民币汇率、市场利率、股市等走势低于预期
。

国家统计局刚刚披露的数据显示
，年内CPI第三次出现月度负增长
，11月同比和环比均下降0.5%
，同期工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%、环比下降0.3%
。

“今年经济没有如预期中保持持续的复苏节奏
，主要掣肘因素还是在于房地产
。”陆挺指出
，保交楼同时房地产销售持续下滑
，新开工、拿地和投资指标也出现不同程度萎缩
，一方面直接干扰了经济复苏
，另一方面也给地方财政带来冲击
。

他建议
，接下来依然要抓住房地产这个“牛鼻子”
，保交楼是需要首先解决的问题
。

陆挺认为
，要化解房地产领域风险
，同时探索新的发展模式
，需要开发商、银行、地方政府、中央政府等各方共同努力
。尤其在政策选择方面
，如何平衡好政策正向效果与可能的负向效果
，是较大考验
，需要货币和财政政策更好结合
，推进房地产市场尽快出清
。

房地产市场出清的关键是什么
？陆挺指出
，一是保交楼；二是保交楼得到初步解决后
，各城市“因城施策”更好地发挥作用
。他认为
，从当前各类政策松动和调整的方向来看
，中国城市化将面临一次新的调整
，这是明年乃至未来几年的希望
。

随着国有六大行为主的银行陆续召开新一轮银企座谈会、开发贷投放加速
，市场对“50家房企名单”“三个不低于”等政策落地的预期不断升温
。而央行此前多次表示
，将为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持
，不少机构人士认为
，PSL（抵押补充贷款）有望新增投放
。

早在去年四季度
，央行曾推出2000亿元保交楼贷款支持计划
，不过截至今年三季度末
，使用余额仅为56亿元
。另外房企纾困专项再贷款（截至9月末余额为0）、租赁住房贷款支持计划（截至9月末余额为0）使用也不及预期
。对此
，陆挺指出
，再贷款与PSL的责任主体和传导机制存在很大差异
，再贷款投入缓慢有着商业银行制度层面的合理性
，二者体现着完全不同的政策核心
。

作为央行结构性货币政策工具之一
，PSL工具创办于2014年4月
，发放对象为政策性银行
，用途为发放棚改、重大水利工程、人民币“走出去”项目等特定领域贷款
。华泰证券研报指出
，PSL兼具“准财政+宽货币”双重功能
：
一方面是资金投放具有针对性
，仅通过政策银行支持特定项目；另一方面
，PSL相当于央行投放基础货币
，具有定向宽松的效果
，而且期限一般较长（能达到5年）
，属于中长期流动性投放
。

“解决现在的（房地产）问题
，终究还是要回到货币和财政政策的有效结合
，把保交楼实质性向前推进
，具体形式是不是叫PSL
，不是最重要的
。”陆挺指出
，在某些特殊时刻
，重建信誉是最关键的
。

2024挑战仍在
，但政策支持正变得乐观

展望2024年
，陆挺表示
，我们依然面临很多挑战
，重点依然是消费、房地产和出口
，同时要警惕“新三样”产能过剩
。

首先是消费复苏能否持续
。陆挺指出
，尽管年内各项零售数据比较亮眼
，但今年对应的是去年的低基数
，明年则要对应今年的高基数
。加上报复性消费反弹红利逐渐消退
，房价和股市下跌带来负向财富效应
，2024年消费面临的挑战会较今年更大
。“明年春节之后的消费需求会面临一些向下的压力
。”他补充说
。

其次是房地产能否企稳
。陆挺认为
，当前房地产板块已经出现企稳迹象
，但还不能太乐观
。“总体来说
，至少到明年上半年
，还很难判断房地产能够触底反弹
。”陆挺说
。

再次是国际形势对外贸的影响
。陆挺指出
，相比今年多个发达经济体超预期的表现
，2024年将是全球经济尤其发达国家真正减速的一年
，尤其在美联储、欧洲央行降息预期下
，出口方面的压力值得警惕
。

根据野村预测
，美国今年全年经济增速在2.4%
，但明年会减半至1.3%；日本今年经济增速预计在1.7%左右
，明年大概只有0.6%左右；对于已经处于负增长阶段的欧洲
，野村预测今年全年经济增速在0.4%左右
，明年会降至-0.4%
。

最后是新能源汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”对经济的支撑作用下降
。今年以来
，相关领域的投资对经济拉动效应明显
，但接下来可能面临投资力度降低、产能过剩、出口下降等压力
，陆挺指出
，这些压力与今年的高基数、出口整体形势和原材料价格暴跌等因素都有关
。

但挑战中也有一些积极的因素
。陆挺指出
，国内政策层面已经看到很多积极变化
，尤其在房地产和化解地方政府债务方面
，最近一两个月密集推出的一系列政策说明
，相关部门看到了其中的挑战
。在这些背景下
，明年也是包括房地产在内的部分行业真正有机会出清的一年
。

除了关键领域的政策支持
，近期召开的中央政治局会议提到
，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破
，强化宏观政策逆周期和跨周期调节
，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策
。陆挺认为
，明年财政和货币政策有望更好结合起来
，防止合成谬误的同时
，相比今年会有更大空间
。

具体到货币政策
，陆挺指出
，明年稳汇率对货币政策的掣肘会明显减少
，中美利差有望进一步缩小；对于财政政策
，他强调
，不必过于纠结财政赤字率数据
，关键要看相应支出在何时起作用
。

网友看法

1、网友让人如同有点精神
：
全世界表示恭喜恭喜